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繼續反擊加拿大總理 美財長:亞省是美國天然夥伴

加拿大總理卡尼本週二在達沃斯論壇不點名稱美國及其他強國導致世界秩序大改變,加拿大等中型強國需要尋求新的聯盟組合來對沖,明顯惹來美國不滿, 美國財長貝森特(Scott Bessent)週四在一個美國右派電台中暗示支持亞伯塔省(Alberta)獨立 。

央行行長的一言喪邦

歐洲央行剛在10日(週四)公佈新一輪的六項措施,希望可鼓勵銀行貸款,並把目前在正數與負數之間徘徊的通脹率推高。

措施,太技術性,(暫時)不寫了。那一天,倒是有另一點頗令人注意:措施在下午1時45分公佈後,歐元隨時下滑超過1%,因為歐央行又減息,再加上向銀行貸款,會令市場上的歐元供應增加。然而,大概一個多小時後,行長德拉吉(Mario Draghi;上面為路透社影片截圖)在記者會上一句「預期毋須再減息」,就令歐元立即抽升超過1%。這反映出央行行長的發言有很巨大的威力。



「溝通技巧」的重要
貨幣政策,除了實際上推出了什麼措施,很大程度還在於央行的「溝通技巧」,即是預告央行之後想做什麼。一方面,短期投機的投資者只佔少數,更多投資者是中長線投資,後者不只是要知道當下央行做了什麼,還要大概知道央行未來一段時間(例如一季、半年)想做什麼,才可投資。如果央行短期內不斷減息、加息、減息,翻來覆去,是很難投資這個國家的資產的。

另一方面,金錢制度,說穿了都只是一個「信」字,市場整體相信什麼,那就是事實,以致央行毋須真正推出措施,也可以令市場出現央行想出現的效果。例如,美國去年未加息時,由於大家都已在猜測美國快將加息,於是美國資產的走向已跟美國已加息的情況沒分別。因此,央行(尤其是行長)需要引導市場「相信」一些央行希望大家相信的事情,以便自己的措施可事半功倍。

三任行長的「溝通技巧」
正如之前回顧歐元滙價低過美元的歷史所說,歐元初年走軟,很大程度是因為首任行長杜森堡(Wim Duisenberg)經常亂說話,市場完全不知道歐洲央行想什麼,令到大家都對歐元失去信心。

第二任行長特里謝(Jean-Claude Trichet)廣獲稱讚在溝通技巧上做得十分好。他的前半任期是要處理通脹升溫的問題,他在記者會一句對通脹保持「警剔」(vigilant),大家就自動明白,歐央行正計劃在未來兩個會議內加息——要記住,究竟何時作出什麼貨幣政策決定,必須要在該次會議才能決定,否則便會被其他與會官員批評是越俎代庖。而且,在目前市場及經濟發展十分波動的世代,有時候央行行長自己真的也不知道下次會議做什麼決定。這就突顯出央行溝通技巧的難度——你要顯得知道自己下一步想做什麼,但你有可能會反口的(美國稱這為「搬龍門」),不能把自己綁得太死,兩者之間很難平衡。

相對於特里謝,德拉吉被公認為溝通技巧更加出神入化,因為他面對的是利率已是零水平,而且德國經常阻撓推出量寬(QE)之類的非傳統政策,因此他比美國的耶倫(Janet Yellen)更需要用「溝通技巧」來引導市場想法,因為有些時候,他真的未能推出任何措施,所以只能暫時先說出來,讓市場有個憧憬,換取時間再協調內部。

德拉吉的「失言」
德拉吉這次「失言」,便有點令人意外。理論上,歐洲央行任何放寬貨幣政策的舉動,私下都會有個目的,就是推低歐元,以提高歐元區的出口競爭力。

德拉吉當時其實是說,根據目前情況,他有信心新一輪措施已足夠解決目前的經濟問題,因此預期毋須再減息,並立即說了日後事情還可能會再變。德拉吉已暗示了,他沒有完全封掉再減息的後門,而他似乎是想展示出對新措施有信心,但奈何市場只聽到中間那句「不再減息」,便認定歐洲息口不會再下跌,甚至認為歐洲央行已再無措施可推出,令歐元倒升。

這令歐洲央行多名官員罕有地在翌日空群而出,或公開或不開名地為德拉吉辯護,強調措施正面,大家看那句「不再減息」是放錯重點。

不過,也有人陰謀論地認為,德拉吉不是「失言」,而是有心推高歐元。從政策上來看,這篇CNBC報導引述的分析員說,這可能顯示,德拉吉要更針對性地推動信貸放寬,不會再理會歐元滙率高低的問題。

更陰謀論的說法是:美國聯儲局將在本週開會,如果歐央行把歐元推得太低,耶倫在本週會議後的記者會便會放軟手腳,盡量淡化美國今年再加息的可能(或次數),她又把美元推低。而且,G20剛舉行完財長及央行行長會議,承諾會防止惡性貨幣貶值,因此德拉吉可能要「釋出善意」,顯示自己的新措施不是貨幣戰。

如果真的如此,那麼,德拉吉的溝通技巧又真的出神入化!!

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