歐經濟疲弱 負利率高唱入雲

本網誌一談很少寫的經濟及金融題目：歐盟在１５日公佈最新經濟數據，其中歐羅區經濟增長十分疲弱，按季僅增長０．２％，令外界大失所望，擔心歐洲經濟仍遠遠未復甦，亦令大家估計，歐洲央行在６月５日下一次貨幣政策會議時，一定會再放寬貨幣政策，其中負利率似乎是一定會實行的措施。

一些知識背景：貨幣政策，簡單來說就是控制貨幣供應，正常的情況下，是指央行把目標利率調高或調低，然後透過公開市場運作來把資金由市場吸走（收緊貨幣政策）或放出（放寬貨幣政策）。但目前美國、英國、日本和歐羅區的息口都近乎零，很難再減，於是其中一個選擇就是「量化寬鬆」，即央行買入債券等各種資產，亦即俗稱的「印鈔」。

目前歐洲央行的基準目標利率是半厘，而銀行存在央行的過剩資金利率（下簡稱存款利率）是０厘，大家一般說的是「負利率」，暫時是指後者。瑞士等一些地方都試過負利率，作用是，當銀行要倒過來向央行支付利率，他們便有誘因把錢抽，然後貸出給私人或公司，後兩者便可消費及投資，繼而刺激經濟活動。

另外，目前大家亦在估計，歐洲央行亦可能：１、把低息貸款給銀行的計劃延長；或２、央行買入中小企貸款作抵押的證券。總之就是向銀行提供資金的計劃。

要理解歐洲央行的政策走勢，除了ＧＤＰ數據，還要、甚至更重要，是另一個同在１５日公佈的數據：通脹。歐羅區４月份按年通脹率為０．７％。歐盟條約列明，歐央行有責任確保通脹維持在略低於２％的水平。這是馬克年代的西德央行模式，央行只管通脹，不能太高，但也要防止通縮。因此，通脹率遠低於目標水平，歐央行更有理據放寬貨幣政策－－更有理據說服德國歐央行應這樣做。

不過，歐羅區經濟一個結構性問題始終未解決，那就是區內強弱懸殊。看看上圖，歐羅區經濟上季差劣，主要是受法國零增長，以及意大利和荷蘭都收縮的拖累，但德國經濟仍增長０．８％，未算一枝獨秀，但都足以撐起全區。

這出現２個問題：１、德國是全歐最大經濟體，其經濟數據好，會拉高歐羅區整體數字，歐央行決定貨幣政策時，便是在考慮一個實際上高估了不少成員國經濟的數據，政策對不少成員國仍屬偏緊；２、德國在歐洲財金政策很有影響力，或多或少會因為自己的經濟而左右泛歐財金政策，例如法國和意大利要求放寬貨幣政策之際，這要求可能是對德國太寬鬆，德國倒過來勒住刺激經濟措施的力度。

現在，就要等待６月初的政策會議，看看歐央行最終推出什麼措施。