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當德國經濟瀕臨衰退

英國早前公佈第二季GDP按季收縮0.2%後,德國昨天亦公佈,他們的GDP亦出現萎縮,按季下降0.1%,亦代表德國和英國同樣瀕臨衰退——經濟學上對衰退最簡單的定義,是GDP連續兩季按季下降。

德國經濟去年夏季開始已有停滯不前的跡象,去年第三季GDP也下降了0.1%,但在之後的一季反彈,才勉強避過衰退。德國經濟主要受中美貿易爭拗影響,因為出口佔德國經濟很大的比重,而中美兩國又是德國的主要貿易夥伴,貿易爭拗令中美經濟放緩,連帶德國的出口(以及製造業)也受打擊。

去年原本還有國內消費和服務業支撐住德國經濟,始終德國失業率仍然很低,而且薪金仍有增長,但消費和服務業來到今年也開始有轉弱的跡象,似乎開始感受到出口轉差的影響。至於今年下半年,德國跟其他歐洲國家一樣,都面對3項問題:一、全球經濟轉弱,尤其是中國(撇除關稅的影響,中國經濟早已在放緩);二、中美貿易爭拗;三、英國會否在10月31日無協議硬脫歐。基於這3個問題不見得會即時改善,所以很多人估計德國GDP本季都有可能再度下降,亦即陷入衰退的機會不低——儘管德國的前景未差到好像金融海嘯般。德國對上一次出現衰退是2013年年初,但當時很快就反彈(因此普遍的說法是德國目前經歷了10年黃金增長期),而再上一次衰退就是2008-09金融海嘯。

為何要注視德國經濟好壞?德國是全球第四大經濟體,也是歐洲最大經濟,該國在歐元區經濟佔不小的比重,如果德國轉差,整體歐元區經濟也不會好。歐元區上季GDP增長放緩至0.2%,現時歐元區兩個最大隱憂是德國,以及政局不穩、第二季GDP沒有增長的意大利。

如果歐元區經濟轉差,下一個影響是歐洲央行的貨幣政策,可能需要減息,或其他放寬銀根的措施,目前估計最快9月中,現任行長德拉吉(Mario Draghi)任內倒數第二個議息會議就會推出新的刺激經濟措施。這連帶也會影響到其他央行——包括美國聯儲局——會否跟隨減息。

另一個要注意的是德國政府開支。目前德國政壇已在討論是否放寬對財政收支平衡的要求,推出赤字預算,暫時討論焦點是增加開支來推動應對氣候變化的長遠環保投資措施,但現在開始有人提出,經濟轉差、政府需要推動經濟,是推出赤字預算的另一個原因。歐盟本身都在討論,應否把希臘債務危機期間大幅收緊的財政赤字限制措施放寬,如果德國改變立場,整體歐盟路線也可能由著重控制成員國政府開支,變成著重透過政府開支推動經濟。

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