歐央行ＱＥ 德股最受惠

歐洲央行本月開始進行量化寬鬆（ＱＥ）行動，最反對的是德國。現在歐洲ＱＥ進行，最受惠的原來是德國－－德國股市ＤＡＸ指數在１６日首度升穿１２０００大關，當天大升２．２％，最終以１２１６７點收市。分析員普遍看好德國股市今年升勢持續，不知閣下會否心動，投資一下德國股票？

德國股市有多強？ＤＡＸ在２月中才升穿１１０００點，用了大概１個月時間就再升１０００點至１２０００點關口，今年已升了２４％。即使用美元計價，考慮到歐元兌美元跌了約１２％，德股升幅仍高於美股。如果以１６日計算，德股升幅十分全面，汽車股和醫療股齊齊上升，一般而言前者是對經濟週期敏感的股份，後者是較不受經濟影響的「防守股」。另外，大、中、小企業股票都在上升。

正如文首所說，目前德國以至全歐元區的股市上升，主要受惠於歐洲央行的ＱＥ，受惠途徑有３項：

１、歐洲央行「印鈔」，意味市場多了資金（即使那只是電腦上的數字，而非真的多了鈔票硬幣），資金要找地方「落腳」，因此湧向股市；
２、ＱＥ令歐洲債息極低，接近零，甚至負數，因此投資者要把資金由近乎沒回報、甚至「倒貼」的債券，移向股市；
３、ＱＥ會令歐元下跌，會對出口商有利，因此市場憧憬企業盈利有改善。

基本上，這情況跟美國聯儲局（聯準會）２００９年３月宣佈推出ＱＥ後，美股由金融海嘯後低位一直反彈至今的原理一樣。

不過，上述第２點的情況在歐洲特別誇張。美國即使ＱＥ，但債息也未試過負數或貼近零（極短期票據可能除外），例如美國１０債息最低也只是大概１．３－１．５厘左右（正式數字我忘記了，但應該是在這個水平），但德國目前１０年債息是０．２５厘左右。歐洲整體股票股息平均大概略於３厘，ＤＡＸ成份公司更低，約２．２５厘，但這數字仍遠超德國１０年債息。這意味，即使毋須買入高回報（但風險亦相對較高）股票，只買一些「防守股」（亦即其股價和業績波動較小，在目前升浪下股價升幅應該較低），回報都可以高於手持債券。

理論上，歐洲ＱＥ應該惠及所有歐元區股市，但若看下面歐洲主要股市今年至今升幅的比較（包括非歐元區的英國、瑞典和瑞士），更顯德國股市的強勢：
德國ＤＡＸ　　　　　　　２４．１％
意大利富時ＭＩＢ　　　　２０．６％
芬蘭赫爾辛基２５指數　　１９．３％
法國ＣＡＣ４０　　　　　１８．５％
愛爾蘭ＩＳＥＱ　　　　　１８．４％
荷蘭ＡＥＸ　　　　　　　１７．８％
奧地利ＡＴＸ　　　　　　１６．８％
瑞典斯德哥爾摩３０指數　１５．４％
比利時２０指數　　　　　１４．９％
西班牙ＩＢＥＸ３５　　　　８．８％
英國富時１００　　　　　　４．６％
瑞士市場指數　　　　　　　４．１％
希臘ＡＳＥ　　　　　　　－７．５％

解釋這情況，最簡單的理由是：德國的確是當中經濟最強的國家。如果仍是德國馬克年代，德國根本不會有ＱＥ甚至負利率的出現，德國貨幣是應該上升，但如今理應出現在經濟疲弱的地區的貨幣政策和匯率情況，卻出現在一個經濟如此強的地區，股市當然火上加油。

另一個原因是，德國是可與中國匹敵的出口強國，是一個薪金高、但出口仍可跟依靠低水平的世界工廠一併的國家，因此歐元跌，經濟最受惠於出口增加的國家又是德國。根據《金融時報》，ＤＡＸ成份股中，２２％的盈利是賺美金，法國ＣＡＣ４０卻只有１４％。

此外，ＤＡＸ公司的市盈率目前為１５．８倍左右，仍低於美國道瓊斯工業平均指數的１７．２倍，因此仍算便宜。

還有一點技術性原因－－ＤＡＸ指數是全球主要股市指數中，少數的「全面回報」（total return）指數，亦即指數除了股價，還包括股息，而道指，或是英國富時１００、香港恒生指數等，都不會包括股息。因此，若計算不包括股息的DAX Kurs指數，１６日的收市水平６２４０點仍較２０００年３月的歷來新高６２６６點略低。不過，即使是DAX Kurs指數，今年升幅同樣驚人，跑贏美國等不少主要股市。

最後，要提提如果真的想投資德股的人士，當中的一些風險。相信大部份看此po的人都不是在歐洲定居，那麼，匯率是個很重要的風險，當你計算德股的預測升幅時，還要扣除歐元未來一、兩年還會下跌的因素（例如高盛上週預測歐元在２０１７年年底前跌至８０美仙），才是你真正的回報。

另一個風險是，德股今年已升了很多，因此市場人士很多都在說，德股短期內可能會調整，大概回吐約５％，但仍看好很快會再上升。而且，歐洲本身有政經風除，最主要的是希臘問題，以及烏克蘭危機等歐俄關係緊張，如果這２個政經因素又再顯著惡化，德股當然跟隨歐洲整體而向下。

最後一提：如果真的要投資，最好再找一些專業顧問或看其他更專業的資料，畢竟在下不是深入研究下寫了這po。

（文首照片來自路透社）