2011年3月4日星期五

歐洲下月加息?

歐洲央行下月初舉行下一次例行議息會議時可能加息,這是歐洲央行行長特里謝(Jean-Claude Trichet)在3日記者會自己親口講的。各位投資者似乎要開始準備,「廉宜熱錢」不足充斥的年代結束。當然,對香港人而言,更重要的是要看美國是否加息,但似乎目前仍有跡象顯示美國短期內會加息。

說回歐洲央行。歐洲央行的議息決定比較「悶」--3日決定維持利率在1厘。「悶」,是因為歐洲央行很多時候會在前一次的會後記者會中便作出很露骨的暗示,就好像香港「掛風球」一樣,早一個月給各位一個signal,以免當正式加/減息時對市場有太大震盪。因此每次開會,大家其實更關注議息會議後行長在記者會中的發言。不妨說說如何「解讀」行長的說話。

首先,跟其他不少央行一樣,會後聲明或發言一般會說,決策後的息率是怎麼樣。過去近兩年,歐洲央行都沒有加/減息,而特里謝在記者會一開始發表聲明時,都會提到議息後的利率水平「恰當」(appropriate),這暗示央行認為在下一次會議毋須調整利率。不過,特里謝昨天沒有談到詞語。

取而代之的,特里謝說了「警覺」(vigilant)。這是「非常歐洲央行」的用語,其他央行沒有這個說法。「警覺」一定是指通脹,亦即暗示下次會議可能加息。特里謝在3日同時用上了其他央行都會採用的說法:「通脹上向風險上升」,簡單點說就是「通脹升溫」,或是人們對通脹的預期上升。無論如何,這都是指正在考慮加息。

特里謝昨天不只「警覺」,而且是「強烈警覺」,前面加了一個字strong。很簡單,這即使說下次會議加息的機會十分高。

另外,各位記者與特里謝在記者會互動了這麼多年後,大家都開始學懂怎樣「套」特里謝說話,提問時會說「市場覺得XXX,你認為這個對嗎?」。如果歐洲央行其實真的已有定案,但礙於正式還未做決定而不方便直接說「我們考慮下次會議XXX」的話,特里謝會回答說:「市場覺得XXX,我認為這個詮釋沒有錯。」但如果前景十分不明朗,歐洲央行真的不知道下一步是什麼時(過去兩年金融危機的確是好像已經復甦、但又好像隨時變回衰退),特里謝會說:「我說了XX就是XX,it means what it means,不用想太多。」

特里謝在3日同時很直接地說,4月加息有可能,但不是一定。除了為了給自己空間下個月可以不加息外,相信還有一個重要原因:未來一個月歐洲金融市場有一個很重要的變數,就是歐盟各國領袖能否就長遠解決歐羅區危機的機制達成協議。如果方案不能令市場滿意,令市場再度大舉沽售歐羅區弱國的資產,屆時歐洲央行便不能加息了。

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