丹麥提前減息捍衛聯匯

繼瑞士央行１５日突然撤銷瑞士法郎匯率上限後，歐洲再有一個央行採取行動，遏止貨幣兌歐元升值，那就是丹麥。丹麥央行（上面照片來自央行網站）突然提前至１９日宣佈貨幣政策變動，把存款利率由－０．０５厘再減０．１５厘至－０．２厘，以捍衛丹麥克朗與歐元的聯繫匯率。


說是「突然」、「提前」，是因為丹麥傳統上是在歐洲央行議息當天的下午４時公佈貨幣政策決定。丹麥央行的最主要功能就是捍衛丹麥克朗與歐元的滙率，因此丹麥在絕大部份情況下都是跟隨歐洲央行的決定。今次丹麥央行未等歐洲央行行動就宣佈減息，可見丹麥克朗面對龐大升值壓力。

丹麥央行今次行動的背景，跟瑞士央行上週行動一樣，都是擔心歐洲央行２２日會宣佈啟動購買國債的計劃，令市場湧現大批歐元，拖累歐元下跌，而資金要找出路，因此湧向資金避難所。原本資金避難所在歐洲非瑞郎莫屬，但現在瑞士央行進一步減息，因此資金可能湧向丹麥。

另外，瑞郎的匯率上限可以突然消失，令投資（機）者開始尋找下一個可能會取消固定匯率的貨幣，首當其衝的就是丹麥克朗。因此，這項公佈令人意外的，也只在於公佈時間。減息的決定屬意料中事。

不過，瑞士和丹麥有很大分別。首先，瑞郎在全球外匯市場的重要性、在全球外匯交易所佔的比例，遠遠高於丹麥克朗，瑞郎佔全球約５％外匯交易，但丹麥克朗不足１％，而瑞士的避險地位亦遠高於丹麥，更不要說瑞士的經濟亦遠較丹麥為好。因此，丹麥克朗匯價被低估的情況不及瑞郎嚴重，而一旦該貨幣出亂子，影響亦不會如瑞郎。

而且，瑞郎的匯率上限２０１１年才實施，是臨時措施，但丹麥目前的聯擊匯率制度早在８０年代初參加歐洲匯率機制（ＥＲＭ）時就實施至今，早期與西德馬克（或ＥＣＵ？）掛鈎，１９９９年後改與歐元掛鈎，目前的目標滙率是１歐元兌７．４６０３８丹麥克朗，上下波幅２．５％。最重要的是，這是丹麥央行跟歐洲央行簽署了協議的機制，不像瑞士央行般可自己隨時決定實施或取消，而在有需要時歐洲央行會協助遏低丹麥克朗匯率。

在９０年代初索羅斯（George Soros）衝擊英鎊，就是衝擊ＥＲＭ制度，丹麥當時也可抵擋得住，現在的壓力不會較當時高。畢竟，當時炒家是打賭歐洲其他貨幣兌德國馬克下跌，而現在是打賭丹麥克朗上升。防守一種貨幣的匯率制度，永遠是擋住打賭下跌較打賭升值容易。

不過，丹麥央行應該還要進一步減息，才可保住聯繫匯率，最快可能在２２日歐央行議息後再行動。此外，歐洲另外２個央行瑞典和挪威亦相信被迫要跟隨，減息甚至印鈔，以免自己的貨幣升值。現在歐洲（除英國外）基本上就是齊齊阻止自己貨幣升值。