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【Patreon文章】日本結束負息竟風平浪靜 美國減息才見真章

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日本昨天結束8年的負利率年代,屬全球金融市場歷史性時刻,但金融市場反高潮,十分平靜,日圓還不升反跌,星期三兌美元跌至151以下,每百日圓兌5.17港元左右,日股也連升兩天。

這或者代表日本央行行長植田和男十分成功,在沒有觸發全球市場動盪下帶領日本貨幣政策重回正常狀態,只要看看香港政府在今年財政預算案中,把外國利率高企列為香港去年出口和股市都跌超過一成的原因之一,就知道加息應該不利股市。結果,這個大家一直擔心的憂慮沒有實現。

日本幣策順利過渡的一大原因是,這並非日本加息周期的開端。我之前說過,日本經濟只屬一般,消費疲弱,沒有日股升勢所反映的這麼強勁,所以日本不像美國、歐元區般,有空間多次加息。

圖片是日本央行副行長內田真一,他2月出席一個研討會,期間不經意展示一個圖,這是市場對日本利率重回零厘後的利率走勢預測,顯示在第一次加息後24個月,利率才會升至0.5厘。雖然內田之後表示,這不代表他或央行的看法,但大家都認為這已是在暗示,結束負利率後不會大幅加息,央行官員用這種手法來婉轉向市場傳達訊息。

日本加息未震撼市場,另一原因是日本跟美國仍維持一定利率差距。以日圓為例,之前一、兩年日圓不斷向下,除了因為日本負利率,還因為美國不斷加息,令日圓債券的回報顯得更低。

植田選在3月中、而並非之前盛傳4月底再一次會議時才加息,除了因為已看到春鬥結果,另一個原因應該是趁美國聯儲局仍未有需要強烈暗示即將減息,先行出手。當美國利率仍在高水平,日本加息便不會太顯眼。

所以,植田的真正考驗是當美國開始減息之時,美日兩國政府債券的孳息差距收窄,屆時文首提及的憂慮——例如日圓急漲——便會出現,日圓上升將令日本面對物價升幅放緩的情況,屆時才知道日本是否不需要異常貨幣政策也能避過通縮。

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