【Patreon文章】日本結束負息竟風平浪靜 美國減息才見真章

［全文可訂閱到Patreon閱讀；如果想支持網主更新本blog、Twitter、Facebook等平台，歡迎訂閱我的Patreon，月費只是7.21美元］

日本昨天結束8年的負利率年代，屬全球金融市場歷史性時刻，但金融市場反高潮，十分平靜，日圓還不升反跌，星期三兌美元跌至151以下，每百日圓兌5.17港元左右，日股也連升兩天。

這或者代表日本央行行長植田和男十分成功，在沒有觸發全球市場動盪下帶領日本貨幣政策重回正常狀態，只要看看香港政府在今年財政預算案中，把外國利率高企列為香港去年出口和股市都跌超過一成的原因之一，就知道加息應該不利股市。結果，這個大家一直擔心的憂慮沒有實現。

日本幣策順利過渡的一大原因是，這並非日本加息周期的開端。我之前說過，日本經濟只屬一般，消費疲弱，沒有日股升勢所反映的這麼強勁，所以日本不像美國、歐元區般，有空間多次加息。

圖片是日本央行副行長內田真一，他2月出席一個研討會，期間不經意展示一個圖，這是市場對日本利率重回零厘後的利率走勢預測，顯示在第一次加息後24個月，利率才會升至0.5厘。雖然內田之後表示，這不代表他或央行的看法，但大家都認為這已是在暗示，結束負利率後不會大幅加息，央行官員用這種手法來婉轉向市場傳達訊息。

日本加息未震撼市場，另一原因是日本跟美國仍維持一定利率差距。以日圓為例，之前一、兩年日圓不斷向下，除了因為日本負利率，還因為美國不斷加息，令日圓債券的回報顯得更低。

植田選在3月中、而並非之前盛傳4月底再一次會議時才加息，除了因為已看到春鬥結果，另一個原因應該是趁美國聯儲局仍未有需要強烈暗示即將減息，先行出手。當美國利率仍在高水平，日本加息便不會太顯眼。

所以，植田的真正考驗是當美國開始減息之時，美日兩國政府債券的孳息差距收窄，屆時文首提及的憂慮——例如日圓急漲——便會出現，日圓上升將令日本面對物價升幅放緩的情況，屆時才知道日本是否不需要異常貨幣政策也能避過通縮。